大家好，我是量子熊猫。

今天港股临近尾盘美团突然暴跌超10个点，然后也成功把恒生指数和恒生科技指数拖下水，至于背后的原因据传是腾讯明天披露财报的同时要官宣清仓美团…

至于消息的来源又是知情人士，不过从腾讯官方给出的“不予置评”的态度看，应该八九不离十了。

腾讯现在持有大概17%的美团股份，按照美团当前市值折算下来差不多1700亿人民币，是年初减持京东规模的两倍有余，考虑到避税等原因，估计又是跟减持京东一个套路，至于说拿到美团股票的股东们，估计绝大部分都会选择在二级市场甩卖，这么看的话跌10个点可能算少的了...

熊猫的第一反应是大户投资真的是难，小散户交易biu的一下泡都不冒一个就结束了，交易考虑的都是利润=卖价-买价，而对于大户来说，利润=卖价-买价-交易摩擦成本...

第二反应是这事其实对腾讯的影响还好，孩子大了迟早要...放出去，腾讯持有美团的成本本来就很低，卖了也不可能亏钱，只不过说相比去年高位要少赚得太多太多，困难时刻提高分红价值也是一种不错的选择。

至于说投资这部分逻辑以后是不是就没了，熊猫认为会有限制但依然会鼓励。

今年监管的目标是"完成平台经济专项整改，集中推出一批“绿灯”投资案例"，好消息是这次用上了“完成”这个词，坏消息是还不清楚“绿灯”到底会怎么绿。

不管政策最后如何收尾，对于腾讯还是中概熊猫认为都是机会大于风险的，当然对于谨慎的小伙伴，可以再等等政策明显反转后从右侧进入，只不过到时的腾讯可能已经不是现在的腾讯了。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年8月17日可申购新股分析

汉仪股份（301270）：

企业基本情况：

全称“北京汉仪创新科技股份有限公司”，主营业务包括字体设计、字库软件开发和授权、提供字库类技术服务和视觉设计服务，以及以IP赋能方式开展的IP产品化业务。

a，字库软件授权业务

字库软件授权业务是指公司将字库版权授权给商业用户，允许用户根据授权 协议约定，在许可使用期限及范围内使用一款或多款字库，公司收取相应的授权许可费。根据授权范围及客户需求的不同，字库可被企业应用于全媒体发布、媒体出版、嵌入式业务等不同使用场景。

截至2021年12月31日，公司已经推出具有著作权的B端字体700余款，并开发形成1,700余套字库（含字由业务字体）。

b，互联网平台授权业务分为交互类平台授权业务和非交互类平台授权业务

交互类平台授权业务主要指公司与腾讯公司合作，在手机QQ、QQ 空间等腾讯移动平台提供互娱式字体，供终端用户于腾讯移动平台使用。

用户在腾讯移动类平台上使用互娱式字体时，不仅自己可以看到具有特殊效果的字体，其他用户无需单独下载安装，即可在与该用户聊天、访问其QQ 空间时，即时看到其使用的具有特殊效果的字体。

非交互类平台授权业务主要指公司与移动终端厂商（华为、OPPO、VIVO、 小米等）合作，为其提供拥有自主知识产权的手机字体。终端手机用户可直接通过手机系统内的个性主题平台，付费、下载、安装公司的字体并用于手机的界面装扮。非交互类平台的用户使用手机主题字体时，仅有用户自己的移动终端可以看到个性化字体。

c，字库类技术服务

公司提供为客户定制化打造凸显品牌形象专属字体的服务，涵盖定制设计中文或拉丁文整套字库，以及中文与拉丁文的互相匹配在内的字库类技术服务。

同时，公司还根据客户的用字需求，为客户提供基于字库技术的解决方案。

d，视觉设计服务

公司拥有高水平的设计师团队，可为客户提供高品质的视觉设计服务。公司在20多年的字体产品开发过程中，形成了较强的文化解读提炼并将其产品化的能力，依托公司丰富的字库产品和强大的文化资源产品化能力，在提供设计解决方案时可根据客户需求，以IP文化赋能的形式，积极融入公司的产品和设计，为有文化定位需求的客户服务。

e，IP产品化业务

IP产品化业务指公司利用自身的设计能力和IP运营能力将无形的影视/动漫IP资源设计成IP衍生品，并进行IP衍生品销售的业务，主要包含IP衍生品套装销售和IP衍生品单件销售两种模式。

业务说实话挺开眼的，拿到招股说明书的时候我还在想一个字体授权的公司有什么好上市的，结果发现原来人家已经转型互联网营销公司了。

从具体营收结构看，主要营收来源于字库软件授权，营收占比在60%左右，其次是互联网平台授权业务，两周营收占比在90%左右。

对应申万二级行业为软件开发，可比上市企业为金山办公（688111）、福昕软件（688095）。

发行情况：

企业由东方证券主承销，当前市值19.26亿元，新发行市值6.4元，发行价格25.68元，发行市盈率44.32，PETTM27.98x，顶格申购需要6万元市值。

对比软件开发行业PE-TTM为113.69x，对比金山办公PE-TTM为87.43x、对比福昕软件PE-TTM为249.98x。

业绩情况：

2022年上半年公司预计实现营业收入约15,600.00万元至16,600.00万元，同比变动约2.12%至8.67%；

预计实现归属于母公司所有者的净利润约4,450.00万元至4,850.00万元，同比变动约6.07%至15.61%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约3,700.00万元至4,100.00万元，同比变动约-4.15%至6.21%。

2021年营业收入21,975.32万元，2020年营收19,746.48万元，2019年营收21,205.94万元，年复合增速为1.8%。

2021年扣非归母净利润5,794.01万元，2020年扣非归母净利润5,129.07万元，2019年扣非归母净利润5,874.43万元，年复合增速为-0.69%。

2019年至2021年营收基本原地踏步，利润是下滑的，拆开来看主要是2020年下滑较大，再到2022年上半年营收和利润增长依旧缓慢。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为82.18%、84.26%和85.32%，毛利率逐年提升。

跟同业对比来看，毛利率处于较低水平，主要因为公司的IP产品化业务和视觉设计服务毛利率较低，从而拉低了整体毛利率。

从公司基本面看很一般，业绩也没什么增长力。

从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM一般吧。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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